“TACO”交易重燃助推美债短暂反弹，但3月至今全球债市市值已蒸发2.5万亿美元

美国总统特朗普近期对中东局势的发言让全球市场受到一定程度的提振，期货市场对美联储今年加息的预期也有所降低，美国国债收益率周一（23日）应声下跌。但投资者依旧对后续走势保持警惕，且认为美债收益率稳定对于美股能否稳定也至关重要。

法国外贸银行(Natixis)的分析师布里格斯(John Briggs)称，“最新消息并未改变我的观点，我依然保持谨慎和中立的态度。在市场缺乏实质性消息且存在高度不确定性的情况下，建议投资者不宜部署资金至美债市场。”

特朗普又退缩，美债终反弹

周一，纽约股市尾盘，基准10年期美债收益率跌至4.34%。当日早盘，由于交易员担心美联储今年不会降息，甚至可能加息，该收益率一度触及去年7月以来最高水平。对利率最为敏感的2年期美债收益率同样最终收于3.84%，创下近一个月来最大单日跌幅。盘中一度接近5%的30年期美债收益率则回落至4.91%。

当日，尽管美国和伊朗双方对于谈判等问题各执一词，但市场继续回调。布伦特原油期货价格跌破100美元/桶，美元也随之走低。券商Amerivet Securities美国利率主管法拉内洛（Gregory Faranello）称，“油价上涨是特朗普政府面临的一个问题，而美国国债价格一直在跟随油价波动。”

周一反弹前，本轮美债抛售潮已将美债收益率推至数月来的最高水平，中东冲突导致能源价格飙升，加剧了投资者对通胀的担忧，促使交易员为可能的加息做好准备。随着美债收益率周一趋于稳定，交易员减少了对美联储“鹰派”立场的押注。互换合约显示，市场最新预期，美联储将在年底前降息几个基点。而上周，交易员一度完全放弃降息押注，并提高了对加息的预期。

投资者依旧谨慎，美债波动性上升

尽管特朗普暂时退缩，投资者仍做好了美债市场进一步波动的准备。由于冲突仍未见解决迹象，且至关重要的霍尔木兹海峡实际上仍然处于封闭状态，市场对冲突的任何新进展都保持高度敏感。

摩根大通资产管理公司投资组合经理斯拉（Priya Misra）称：“市场将密切关注伊朗方面后续的表态，以及船只是否真正能够开始通过霍尔木兹海峡。目前，在美债市场中，投资者仍然很难有十足的把握进行交易。”

在市场仍无法把握交易方向的背景下，2年期美债日内价格波动幅度已飙升至去年8月以来最高水平。不仅市场，即使美联储官员也对如何应对中东冲突心存矛盾。芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）也表示，他认为美联储可能需要加息，或者根据中东冲突的走向重新降息。

咨询公司理查德·伯恩斯坦（Richard Bernstein）副首席投资官康托普洛斯（Michael Contopoulos）仍认为，“美联储今年稍晚加息的可能性非常大，因为美联储可能会发现自己需要抑制需求以降低通胀。”基于此，他倾向于持有AAA级浮动利率债券。此外，他认为短期国库券，对美债投资者来说“也是一个不错的选择”。

事实上，由于中东冲突前景不确定性仍存，今日亚太交易时段，美债收益率已重新走高，短期美债收益率升幅更大，表明投资者更担心冲突可能带来的通胀影响，而非经济增长风险。10年期美债收益率上涨4.4个基点至4.379%，2年期美国国债收益率上涨6.8个基点至3.897%.

摩根大通股票策略师马泰伊卡（Mislav Matejka）在报告中写道：“除了油价因素外，美债收益率也需要稳定，美股以及全球股市才能企稳。”

全球债市市值蒸发2.5万亿美元

即便周一短暂反弹，但根据媒体汇总的数据，全球债市市值3月至今蒸发超过2.5万亿美元，政府、企业和证券化债券的总市值已从2月底的近77万亿美元降至74.4万亿美元，跌幅达3.1%，即将创下2022年9月以来最大的单月跌幅。彼时，美联储正处于激进的加息周期之中。其中，政府债券跌幅最大，彭博主权债券指数3月至今下跌3.3%。尽管债券市场价值的蒸发幅度小于全球股市的约11.5万亿美元，但考虑到历史上地缘政治动荡时期，债券通常理应上涨，债券市场本轮下滑更令投资者捉摸不透。

StoneX集团（StoneX Group）首席市场策略师维拉（Kathryn Rooney Vera）称：“这可能说明，市场如今甚至已经开始计价滞涨风险。而且，我认为滞胀趋势即将出现。”

由于中东冲突推高能源成本，并加剧了市场对加息的预期，英国政府债券正面临自2022年9月前首相特拉斯导致的历史性暴跌以来，表现最糟糕的一个月。追踪传统金边债券组合表现的指数本月已下跌近5%，市值蒸发1080亿英镑。周一，即使美债反弹，英国政府债券却延续跌势，使得两年期英国政府债券收益率飙升至2024年2月以来的最高水平。英国对能源进口的依赖使其极易受到供应中断的影响，交易员预计英国央行今年将加息多达四次，每次加息25个基点。

摩根士丹利分析师巴萨宁（Fabio Bassanin）称，“英国债市在本轮冲突下，经历了近年来最剧烈的冲击之一。并且，目前的市场环境对英国金边债券仍将不利。”

亚洲经济体中，印度、日本和韩国的政府债券收益率在近期的全球债券抛售潮中也上涨显著。10年期澳大利亚国债收益率周一升至2011年以来的最高水平，10年期新西兰国债收益率也升至2024年5月以来的最高水平。

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后歆桐

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